Uma empresa com pouco mais do que alguns arrendamentos, algumas promessas e uma vaga conexão com o presidente acaba de formar vários novos bilionários.

Apesar de não ter construído nada, não ter mostrado receita e não ter clientes, a empresa abriu o capital e agora vale mais do que a Hasbro, fabricante de GI Joe, Magic e da marca Transformers. Também vale mais do que a Moderna - da fama da vacina Covid - e a JLL, a gigante imobiliária.

Então, o que exatamente os investidores veem na Fermi America?

A empresa foi lançada apenas em janeiro deste ano e emitiu títulos conversíveis com uma avaliação de 3 bilhões de dólares (16 bilhões de reais) há apenas alguns meses. Agora, levantou 682,5 milhões de dólares (3,6 bilhões de reais) por meio de um IPO de 15 bilhões de dólares (80 bilhões de reais).

Fundada pelo ex-secretário de Energia dos EUA, Rick Perry, e pelo CEO Toby Neugebauer, a empresa disse em documentos da SEC que seu carro-chefe, o Projeto Matador, poderia fornecer até 11 GW de energia e suportar até 1,394 milhão de metros quadrados de infraestrutura de computação em hiperescala pronta para IA até 2038.

Mais imediatamente, afirma ter 1,1 GW de energia online até o final de 2026 - 200 MW da Southwestern Public Service Company (um contrato ainda não foi assinado) e energia a gás natural da Siemens Energy e turbinas GE que a empresa prometeu comprar.

A energia futura virá de mais gás, energia solar e até de quatro reatores AP1000 de água pressurizada, desenvolvidos pela Westinghouse.

O Matador está localizado em 5.236 acres de terra de propriedade do Texas Tech University System, com a Fermi obtendo (mais sobre isso depois) um arrendamento de 99 anos para construir suas metas ambiciosas.

Atualmente, a empresa está na 'fase 0' de seus planos, apesar de já estar listada publicamente. Isso, diz a Fermi, significa separar as conexões de fibra, os serviços de água da cidade de Amarillo, garantir os contratos e a construção de gás natural em grande escala, desenvolver uma plataforma para as turbinas da Siemens e construir um pátio. Ah, e eles precisam realmente construir uma estrada para o local.

A Fase 1 é onde o trabalho realmente começa, com 241.540 metros quadrados de capacidade de data center desenvolvidos e pelo menos 1,1 GW de energia implantada. Grupos geradores móveis e sistemas BESS, solares, conexões de rede e muito mais também são prometidos. Tudo até o final de 2026.

Essas duas fases exigirão 2 bilhões de dólares (10,6 bilhões de reais) em despesas de capital, prevê a empresa.

A partir daí, continua aumentando, com mais data centers, mais gás, ao lado de reatores Westinghouse e SMRs.

Depois, há a realidade do arrendamento. Embora a Fermi e a universidade tenham assinado um acordo, o arrendamento só começa quando a empresa firmar um contrato com um sublocatário de data center, com pelo menos 200 MW e 18.580 metros quadrados. A Fermi terá que pagar milhões à TTU todos os anos, além de uma porcentagem do valor avaliado do espaço alugado do data center.

Espera-se também que a Fermi estabeleça e financie um Fundo de Excelência TTUS no valor de até 200 milhões de dólares (1,06 bilhão de reais).

Nesse ponto, provavelmente vale mencionar que a Fermi não é um fornecedor de GPU como CoreWeave, Nebius ou Nscale. É um REIT - o que significa que deve distribuir pelo menos 90% de sua renda tributável aos acionistas - que requer clientes de data center.

Nenhum deles se inscreveu, até agora, no negócio de 15 bilhões de dólares.

Tentativas parecidas de construir mega-campi têm sofrido problemas. A Quantum Loophole estava atolada na política local e nas lutas legais dos investidores, enquanto a Tract levou anos para ganhar impulso.

A realidade é que, mesmo neste boom atual do mercado, conquistar clientes simplesmente leva um tempo significativo. Essas empresas têm seus próprios levantamentos, projetos e processos que, naturalmente, atrapalham o desenvolvimento.

Em seu registro na SEC, a Fermi observa que "a escala da infraestrutura planejada no Projeto Matador exigirá amplo licenciamento, interconexão e coordenação de terceiros", o que pode atrasar quaisquer planos.

Conseguir tudo isso seria uma façanha diferente de qualquer outra realizada na indústria de data centers. E teria que ser realizado por uma equipe de gerenciamento sem experiência em data centers.

O registro da empresa na SEC lista apenas cinco indivíduos encarregados de implantar tanta capacidade de data center quanto toda a Europa.

O ex-governador texano Rick Perry está listado no topo, como cofundador e diretor. Perry, que, em um debate, esqueceu o nome do Departamento de Energia ao listar os departamentos que aboliria, foi nomeado chefe do DOE em 2016. Ele saiu depois que o presidente Trump o culpou parcialmente pelo escândalo da Ucrânia que levou ao seu impeachment.

Em seguida, vem o nome de Toby Neugebauer. Filho do político texano Randy Neugebauer, ele foi um grande doador de Perry e Ted Cruz. Além de empresas de energia e investimento, Neugebauer fundou a GloriFi, que faliu.

Em processos judiciais, um administrador de falências alegou que o CEO da Fermi causou o colapso devido a acordos de autonegociação, enquanto culpava os diretores, investidores, mídia e 'os chineses' da empresa. Acrescentou: "Simplificando, em algum momento, o Sr. Neugebauer efetivamente culpou a todos pelas falhas da GloriFi. Exceto um: o homem no espelho”.

O processo judicial acrescenta: "A verdadeira história da falência da GloriFi não pode ser entendida sem apreciar o (i) desejo inflexível do Sr. Neugebauer de exercer controle singular sobre a empresa a todo custo, e (ii) completo desrespeito e desdém pela governança corporativa e as obrigações fiduciárias que ele devia à empresa e suas muitas partes interessadas”.

O escândalo da GloriFi é mencionado no processo da Fermi, na qual a empresa admite que os processos em andamento podem distrair Neugebauer ou levar à cobertura negativa da mídia.

O próximo na lista de gerenciamento da Fermi é o chefe de energia Larry Kellerman, que tem uma sólida experiência em seu campo - com tempo na I Squared Capital, Atlantic Power & Utilities e Neugebauer's Quantum Energy Partners.

Igualmente experiente é o chefe nuclear Mesut Uzman, que trabalhou por mais de seis anos na Emirates Nuclear Energy Corporation. Os projetos nucleares nos EUA ainda não foram entregues no prazo e dentro do orçamento.

Finalmente, há Griffin Perry, mais conhecido por ser filho de Rick Perry. O jovem Perry também fundou a Grey Rock Investment Partners, que investe em projetos de petróleo, e integra o conselho da Cotton Bowl Athletic Association. O Cotton Bowl patrocina o jogo anual de futebol universitário da TTU.

Nenhum membro da equipe tem conexões com o setor de data center ou experiência em lidar com seus requisitos rigorosos e prazos apertados.

Em vez disso, o discurso parece ser baseado em uma conexão diferente - a de Trump.

Em um pedido à Comissão Reguladora Nuclear dos EUA, a empresa chamou o local de 'Donald J. Trump Advanced Energy and Intelligence Campus', Neugebauer doou a Trump e Perry trabalhou com ele. A primeira postagem de mídia social de Fermi no Instagram incluiu imagens de Joe Biden dormindo e Trump orgulhosamente ao lado da bandeira americana.

O projeto já tem a bênção da administração Trump.

"Este campus prova que podemos integrar gás natural, energia nuclear e inteligência artificial em um único e poderoso ecossistema", disse o secretário do Interior, Doug Burgum, em comunicado em setembro. "A infraestrutura de energia moderna não é um luxo, é a base da liderança global. Ao promover a Agenda de Dominância Energética do presidente Trump, não estamos apenas alimentando a América - estamos alimentando o futuro da inteligência”.

Essas conexões, esperam os investidores, darão à empresa uma vantagem na obtenção de aprovações e conexões. Mas a burocracia permanecerá, não importa a vontade política, arrastando qualquer projeto.

O próprio DOE está buscando desenvolver data centers em suas terras, sob um esquema impulsionado pela primeira vez por Biden e continuado por Trump. Apesar de ambos os presidentes terem pedido projetos em terras de propriedade federal, nenhum desenvolvimento ainda começou.

Para que o Fermi valesse mais do que a Domino's Pizza, como é hoje, seria necessário que ele conseguisse:

• Desenvolver a infraestrutura de data center mais rapidamente do que concorrentes experientes, apesar da falta de experiência e de uma escassez histórica de trabalhadores
• Implantar a infraestrutura de energia em uma velocidade sem precedentes, apesar dos longos prazos de entrega em equipamentos críticos
• Convencer um pequeno número de grandes empresas a se comprometerem com grandes contratos, apesar de não terem histórico
• Implantar mais do que o dobro do volume global do data center do Microsoft Azure em um único local
• Implantar energia nuclear dentro do prazo e do orçamento, apesar de ninguém nunca ter conseguido isso
• Continuar a arrecadar bilhões para financiar suas operações, sem ativos e sem receita

Tudo isso tem que acontecer enquanto o boom da IA continua, com o REIT tendo que manter seu valor de mercado acima do valor do Hyatt Hotels para ajudar a financiar as operações contínuas.

Boa sorte.